Panorama Financiero Semanal

Contexto Macroeconómico
Inflación: La inflación de mayo de 2025 mostró una tasa mensual del 1,5%, lo que llevó la inflación interanual a un 43,5%, una disminución de 3,8 puntos respecto al mes anterior. Esta desaceleración es consistente con las proyecciones de analistas, que esperan que la inflación mensual pueda perforar el 2% en junio, algo clave para la gestión del presidente Milei. Sin embargo, sectores como hoteles, cafés y restaurantes registraron alzas significativas (3% mensual), mientras que el transporte mostró una leve caída (-0,4%).
Perspectiva: La tendencia bajista de la inflación es un factor positivo, pero el mercado permanece atento a posibles repuntes debido a ajustes pendientes en precios regulados y a la incertidumbre electoral de cara a las elecciones de medio término.
Actividad Económica: La economía argentina continúa en un proceso de recuperación gradual tras la contracción del 1,7% en 2024, impulsada por la sequía y las medidas iniciales de estabilización macroeconómica. En enero de 2025, el PIB ya había recuperado niveles cercanos a los de marzo de 2023. Los datos de abril muestran una mejora en sectores como la industria y la construcción, aunque la recuperación es desigual.
Perspectiva: La llegada del aguinaldo en junio podría revelar las preferencias de los asalariados (consumo vs. ahorro), lo que será un indicador clave del nivel de confianza en la economía.
Política Fiscal: El gobierno de Milei ha mantenido un superávit fiscal primario, un logro destacado que no se registraba desde 2008. Sin embargo, persisten desafíos para consolidar esta dinámica, especialmente en un contexto de creciente presión electoral y necesidades de financiamiento.
En cuanto al superávit fiscal secundario (financiero) en el acumulado año también fue positivo. Sin embargo, es más frágil que el primario debido a los intereses de la deuda y a déficits puntuales, como el de diciembre. La estrategia de "déficit cero" busca sostener estos resultados, aunque enfrenta desafíos como la inflación (117,8% en 2024) y la recesión.
Mercado Financiero
Bonos y Riesgo País: Los bonos argentinos han enfrentado presiones a la baja, con un aumento en el riesgo país. Esto refleja escepticismo sobre la sostenibilidad del modelo económico actual, particularmente en relación con el nivel de reservas y el tipo de cambio subsidiado. No obstante, el anuncio del Banco Central de la República Argentina (BCRA) de un crédito Repo por USD 2.000 millones y la emisión de deuda interna en dólares busca reforzar la confianza y acercar al país a las metas acordadas con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
Renta Variable: El mercado de renta variable mostró una recuperación global en mayo, con el S&P 500 avanzando un 6,15%. Por el otro lado, localmente, se ve el incremento en la exposición a renta variable (hasta un 35% en carteras) y sectores como el financiero (ej. Grupo Financiero Galicia) y el energético (ej. TGNO4). También se identifican oportunidades en CEDEARs de empresas tecnológicas como Microsoft (MSFT) y Amazon (AMZN).
Curva CER: La deuda ajustada por inflación (CER) continúa siendo atractiva, especialmente en los tramos medio y largo (vencimientos a partir de 2026), que ofrecen retornos superiores al 6% mensual. La sorpresa positiva de la baja inflación en mayo redujo el atractivo de los vencimientos cortos (2025), pero los bonos de mayor duración siguen siendo recomendados para perfiles agresivos.
Tipo de Cambio y Reservas
Dólar Oficial y Financiero: El tipo de cambio oficial se mantuvo estable dentro de las bandas de intervención del BCRA, con una brecha cambiaria acotada entre el 1% y el 3%. El dólar financiero (CCL y MEP) no mostró grandes sobresaltos, pero el mercado percibe una apreciación real transitoria del peso, con riesgos de volatilidad si no se consolidan las expectativas de convergencia macroeconómica.
Reservas Internacionales: Las reservas netas han crecido en USD 9.500 millones desde la asunción de Milei, pero el ritmo de acumulación se desaceleró en junio, lo que genera preocupaciones sobre la capacidad de sostener importaciones y pagos de deuda. El crédito Repo y la emisión de Bopreal buscan reducir estas tensiones.
Perspectiva: El FMI postergó la revisión del acuerdo con Argentina hasta julio, otorgando más tiempo al gobierno para cumplir con las metas de reservas netas. Sin embargo, la demora en la liberación de controles de capital podría generar presiones inflacionarias adicionales, según JP Morgan.
Política Monetaria y Cadena de Pagos
BCRA y Cadena de Pagos: El BCRA reportó señales de alerta en la cadena de pagos, con la morosidad en tarjetas de crédito alcanzando un máximo en tres años (marzo 2025) y un récord de cheques rechazados en cinco años (abril 2025). Esto refleja un enfriamiento en la actividad crediticia, especialmente para las PyMEs, que enfrentan un acceso limitado a los mercados de capitales.
Medidas: El BCRA analiza medidas como la quema de billetes viejos y la emisión de deuda interna en dólares para reforzar las reservas y estabilizar el sistema financiero.
Tasas de Interés: Las tasas de interés se mantienen elevadas para captar depósitos, lo que encarece el crédito y afecta la dinámica de pago. Las tasas reales de los bonos CER (como el TZX26) son atractivas en comparación con las condiciones macroeconómicas actuales.

En resumen
La semana del 9 al 13 de junio de 2025 fue marcada por una combinación de avances y desafíos en el panorama financiero argentino. La inflación continúa su tendencia bajista, y el superávit fiscal y comercial refuerzan la estabilización macroeconómica. Sin embargo, las presiones sobre las reservas, el aumento del riesgo país y las señales de alerta en la cadena de pagos generan cautela en los mercados. Las medidas del BCRA, como el crédito Repo y la emisión de deuda, buscan mitigar estas tensiones, pero la postergación de la revisión del FMI añade incertidumbre.
Para los inversores, los bonos CER y la renta variable ofrecen oportunidades atractivas, especialmente para perfiles moderados y agresivos. Igualmente, es crucial monitorear la evolución de la inflación, el tipo de cambio y las negociaciones con el FMI, así como los desarrollos electorales, que podrían introducir volatilidad en el corto plazo.